“新股不败”神话破灭 倒逼证券投资回归理性

高额的发行价、巨大的募资额，横跨三地资本市场上市……最大医药IPO百济神州首日破发的现象引发市场广泛关注。

今年以来，16只新股出现了首日上市即破发的情况，面对这一市场变化，已有不少投资者在新股上打起“退堂鼓”，打新不再是“躺平”就可以赚钱的投资方式。

打新不再稳赚不赔

百济神州原本顶着很多“光环”。作为第一个横跨纳斯达克、港交所与上交所三地上市的企业，百济神州的特殊性不言而喻。此外，百济神州科创板上市的发行价为每股192.6元，这一发行价仅次于义翘神州，成为年内发行价第二贵的新股;百济神州本次总募资规模达222亿元，凭借超高的募资规模成为有史以来全球规模最大的生物医药IPO。

但在15日上市首日，百济神州开盘便跳水大跌，盘中跌幅一度超过20%，截至收盘报160.98元，大跌16.42%，最新总市值达1769.67亿元。在上市第二日，中签的投资者依然未能收回成本，截至昨日收盘，百济神州仅微涨0.01%，收报161元。

打新在A股一向是稳赚不赔的投资，新股“一签难求”稀缺性往往伴随着高收益。在科创板与创业板放开新股涨跌幅限制后，打新首日收益一度十分可观，今年7月19日上市的读客文化，凭借着超低的发行价，首日暴涨1942.58%刷新记录;8月16日上市的义翘神州，中一签首日收益超过10万元。

但从今年10月下旬开始，新股出现了集中破发的情况，截至12月15日，年内已有包括百济神州在内的16只新股在上市首日破发，“新股不败”这样畸形的投资格局已被打破。

新股弃购比例创下新高

记者在深圳一券商营业部走访，不少投资者表示目前在打新上选择观望策略。“现在的市场新股破发的情况太集中了，以前每只新股都去申购，由于新股很难中签，收益也变成了不确定性的事，最近很长时间没有打新了。”股民张先生告诉记者。

事实上，除了投资者在打新上采取观望策略，幸运中签的投资者选择放弃缴款的也不在少数。

备受市场关注的“最贵新股”禾迈股份发行价格为557.8元，发行市盈率226倍，其实际募资金额高达近56亿元，约为该公司拟募资金额5.58亿元的10倍。14日晚间，禾迈股份披露了发行结果，其中，网上投资者弃购金额为3.63亿元，放弃认购数量为65.14万股，网上发行弃购比例达到惊人的18.7%，这一弃购比例刷新了A股记录。

根据新股发行规定，新股发行中遭弃购的部分需要由保荐券商进行余额包销，也就是说，保荐禾迈股份上市的券商中信证券要“自掏腰包”3.63亿元买下网上投资者弃购的这部分股份。如果禾迈股份上市后的表现低于预期，中信证券这笔“巨额投资”恐怕也要陷入浮亏。

打新前得先弄清基本面

科创板与创业板多次出现新股上市首日破发的情况，这与新的新股询价规则存在关系。沪深交易所在9月份出台新规，通过降低高价剔除比例、加强询价报价行为监管等内容，促进买卖双方均衡博弈。监管政策遏制了机构对新股“抱团压价”的行为，同时也使得新股整体定价中枢上移，压缩了新股的首日上涨空间。

信达证券认为，在新的打新规则影响下，新股有效报价区间宽度与网下A类投资者中签率都有所上升，但新股上市首日表现产生了巨大分化。

对比海外成熟资本市场，新股上市本身就存在不确定性，缺乏良好的大市环境，或是公司本身缺乏基本面支撑，新股上市后很难斩获良好表现，投资者需要仔细研究一番之后再做出打新决策。上海证券分析师郑嘉伟指出，新股破发导致打新收益率下降，倒逼机构投资者主动提升定价能力。当前时点，部分机构已调整自身的报价策略，并越来越重视对新股发行基本面研究，IPO定价真正向着市场化方向转变，“无脑”打新将逐步退出市场。

“预计新股市场会朝着一个更理性、更成熟的方向发展，打新将不再是无风险投资，将更为考验投资者的研究能力、定价能力，那些单纯想赚取无风险收益而“搭便车”的机构可能会遭受损失而退出市场，新股市场将逐步走向理性、成熟。”中信证券分析师刘笑天表示。(深圳特区报记者 熊子恒)

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