负极材料成锂电投资新宠 一线动力电池巨头“全员布防”
今年的负极材料环节，同2021年下半年的正极材料有些相似，众多资本正蜂拥而至。
5月11日晚，君禾股份公告，拟以现金4.5亿元认购黑龙江哈工石墨科技有限公司新增注册资本，使得公司绑定负极材料行业龙头企业，与其进行深度合作。
而君禾股份主营业务为家用水泵，本身与新能源材料并无过多交集。
但是，类似行业外部资本进入的案例不在少数，索通发展、杰瑞股份、龙佰集团等均有负极材料领域投资计划，行业“新兵”不断增加。
另一边，动力电池巨头宁德时代、比亚迪也在通过合资或者入股等方式锁定负极产能，今年4月上述两家公司还联合中国石油集团昆仑资本，战略投资杉杉股份控股子公司上海杉杉。
钢联数据统计显示，目前披露负极材料项目公告产能为800多万吨。其中，环评审批公示产能在300多万吨，能耗审批公示在100多万吨。而在去年，国内负极材料出货量尚不过77.9万吨。
虽然上述新增产能难以全部落地，但是种种迹象表明，今年动力电池材料价格走势分化后，负极材料仍旧处于供不应求的状态，甚至下半年不排除进一步走高的可能。
绑定
在今年的负极材料扩产项目中，出现了不少动力电池企业的身影，几乎市场份额排名靠前的头部公司均有布局。
今年2月，中科电气宣布拟与宁德时代合资投建“年产10万吨锂电池负极材料一体化项目”。
今年4月，宁德时代则是南北市场同步发力。先是与比亚迪、ATL、中国石油集团昆仑资本等，一同参与杉杉股份控股子公司上海杉杉科技战略投资，随后辽宁锦州时代负极材料项目开工。
该项目预计投资约100亿元，产能达到40万吨，将依托中石油锦州石化公司针状焦和石油焦生产优势。
比亚迪方面，除了对上述上海杉杉的投资外，道氏技术4月还宣布计划对其碳材料业务板块的运营平台佛山市格瑞芬增资，并引进比亚迪等战略股东。
随后，格瑞芬便宣布在兰州新设子公司，建设15万吨硅碳、石墨负极材料及石墨化加工等项目。
其他头部企业中，蜂巢能源、亿纬锂能也在出手。4月下旬，亿纬锂能新增对外投资，新增投资企业为云南中科星城石墨有限公司，投资比例40%。
毫无疑问，继布局上游锂资源外，负极材料已经成为各家下游龙头的重要投资方向，这也是当前行业趋势使然。
在经历2021年的供给失衡后，叠加电池企业又都拥有极为可观的扩产计划，锁定原材料供给成了必然选择，尤其是在当前供需关系并无实质改变的背景下。
对此百川盈孚反馈称，“石墨化产能依旧处于供不应求的状态，暂无富余的石墨化产能供给其他负极企业。而多数企业优先建造石墨化车间，但建设周期较长，负极石墨化产能供应紧张的状态暂时无法缓解。”
另有某负极材料头部企业高管表示，“很多客户的合作也不是一天两天的，上个月接了订单，不可能以后就不接了，而接到的订单数量也是越来越大。”
他认为，电池企业加速布局，本身也折射出市场上负极市场供需紧张、阶段性产能不足的现状。
通过合建产能、投资入股的方式，动力电池企业可以提前锁定一部分负极产能，从而支撑自身的庞大扩产计划。如上述中科电气与宁德时代的合建项目，便已明确“将优先保障宁德时代的石墨化负极产品供应”。
需要指出的是，目前行业前三甲贝特瑞、璞泰来和杉杉股份的差距不算太大，2021年负极材料收入分别为65亿元、51亿元和41亿元。
而随着宁德时代等巨头的入局和扶持，未来负极材料行业格局也可能会有所改变。
成本
与正极材料不同，负极材料虽然不受制于钴、锂等稀有金属，动力电池成本占比也只有15%左右，但是仍旧躲不开大宗商品上涨带来的成本抬升。
以针状焦为例，2021年5月时价格在9000元/吨左右，最近已经涨至13600元附近。
“主要是受到国际油价带动，石油焦、针状焦每上涨5%到10%，负极成本会抬升2000到3000元左右。”百川盈孚负极行业分析师周浩指出。
其中，成本占比更大的石墨化费用也较去年出现明显上调。对此，贝特瑞接受调研时指出，“目前公司石墨化加工主要以委外为主，所以去年开始石墨化加工费上涨也使公司利润受到一定影响。”
“目前石墨化加工费在2.8万元到3万元之间，这主要受到前期石墨化产能较为有限的影响。”周浩介绍称。
对此，贝特瑞在回应石墨化价格拐点时表示，“难以准确预测，目前价格上涨主要是因短期供需失衡所致，随着后续石墨化新建产能释放，价格也将回归理性水平。”
百川盈孚数据显示，截至5月11日，高端负极主流价格在7万-7.5万元/吨左右，中端负极主流价格在5.2万-6万元/吨，低端负极主流价格在3.6万-4万元/吨。
另据周浩介绍，负极材料价格波动相对稳定，主要是受到行业自身调价周期的影响，会按照季度、半年度的方式集中与下游协商接下来的价格，“电池巨头们也将成本、利润算得很清楚，大概会预留出10%到13%的利润率空间。”
而在2021年，国内主流负极企业毛利率多维持在30%左右，叠加一季度成本端的上涨，行业利润率会否随之下滑？
贝特瑞近期指出，今年一季度开始产品价格有所上调，但难以完全传导成本压力。
而从21世纪资本研究院的调研情况来看，各家负极企业由于原料采购、石墨化自给率、产品调价周期等因素，存在不小差异。
前述负极企业高管便表示，目前公司产品价格是按月调整，之前是“锁量不锁价”，现在是量也不锁了，每个月按订单生产，定价则会与客户协商。
国内某一线负极企业人士也表示，去年石墨化费用上涨阶段，公司已经开始进行临时调价，加之原料采购成本、产品定位、石墨化成本不同，负极企业个体盈利差异明显。
总体上看，头部负极企业议价能力较强，加之产品售价调整灵活、石墨化自给率高于同业公司，整体盈利能力仍然有所保证。
以璞泰来为例，2021年公司负极材料毛利率为29.49%，锂电池材料及设备整体毛利率为35.54%。
而按照万联测算的数据显示，今年一季度公司整体毛利率为38.7%，环比增长3.7个百分点，这一定程度上就受益于其业内领先的石墨化自给率。
21世纪资本研究院采访了解到，璞泰来石墨化自给率目标为60%至70%，现阶段大概维持在这一区间。而贝特瑞此前公开给出的石墨化自给率目标为，“长期目标超过50%”。
趋势
将高、中、低端产品价格拉平，当前负极材料价格在5.4万元/吨，其中石墨化成本就超过了一半，所以包含石墨化环节的“一体化”项目就成了新增产能的主流。
此外，由于石墨化属于高耗能项目，国内整体产能布局也开始向西南省份转移，包括云、贵、川等地。
“此前产能集中于内蒙等北方地区，一旦出现环保检查或者是能耗双控的限制，就会对整个行业供给端带来显著影响。而在产能分散后，石墨化环节的供给风险也随之降低。”周浩表示。
宁德时代、比亚迪共同战投的上海杉杉，便同时符合上述特点。
4月底，杉杉股份公告，投资97亿元建设30万吨锂离子电池负极材料项目落地云南，兼具原材料加工、低温改性、石墨化、碳化及成品加工五大工序于一体的负极材料生产。
贝特瑞公众号5月12日推文也显示，公司在云南的20万吨负极材料一体化基地项目已于5月11日开工。
行业龙头不断扩产，叠加大量行业外部资本的进入，目前国内负极材料已宣布的产能规模已经十分可观。
高工锂电指出，2022年Q1国内新增的负极材料领域产能达到270万吨，满足约1928GWh-2076GWh的电池产能需求。若叠加去年国内企业在负极领域的产能布局，该数字将进一步放大。
而百川盈孚数据显示，截至今年4月，国内负极材料总产能为73万吨，开工率为75.22%，低于2021年5月至12月高于80%的水平。
短期内新增产能的大量涌入，行业内自然产生了对未来产能过剩的担忧。
对此上述负极企业高管表示，“负极材料是一个充分竞争的市场，此前行业产能就是过剩的，只是近两年受到需求端的带动，产能利用率才出现明显提升，以后产能过剩压力还会出现，只是谁也说不清供需逆转的节点。”
周浩相对乐观一些，“与2021年下半年正极材料的扩产一样，今年负极材料的新增产能也不会集中释放，比如新投产项目产能是20万吨，一期项目可能只有5万吨，看起来新增产能规模惊人，但是企业自身会进行灵活调整，比如建设三期项目时，市场如果转差，企业也不会盲目投产。”
考虑到上述因素，他预计未来负极材料产能会处于供需相对平衡，或者是总产能稍大于需求的状态。
而就年内市场来看，考虑到原料、加工费用的支撑，以及当前供需紧张并未得到有效缓解，负极材料的高景气度仍将延续。
“下半年负极材料仍然有上涨空间，5月底确定下半年价格时，定价会有所波动。”周浩指出。
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