每日焦点！逐“锂”热的冷思考

矿业巨头紫金矿业近日宣布收购湘源锂矿，实现企业国内硬岩锂资源布局的突破，为近段时间以来备受市场关注的锂资源“抢矿大战”再添一把火。

龙头企业国内国外“抢矿忙”

(资料图片仅供参考)

整体看下来，这轮“抢矿大战”呈现出的特点有二：

其一，国内锂矿资源获青睐。在当前锂原料供需持续偏紧、锂价保持高位震荡的形势之下，原本资源品位低、开发难度大的国内锂矿成了“香饽饽”，监管层将“适度加快国内锂资源的开发进度”列为重要应对措施，资本争相涌入，收并购消息屡见发布。据统计，去年下半年以来，有35家锂电池相关企业获得融资，总金额超过340亿元人民币。国内锂矿资源已成市场“新贵”，特别是盐湖锂资源开发提速明显，大有变为风口之势。

其二，新能源汽车产业链一体化布局加快。当前，尽管墨西哥、阿根廷等国家锂矿开发“国有化”趋势明显，海外锂矿开发风险增加，但国内锂矿产量有限，扩产放量尚需时日，海外锂材料进口仍是主力。不仅是盛新锂能、赣锋锂业等上游锂矿巨头，比亚迪、宁德时代等中下游龙头企业也纷纷跳过“中间商”直接收购国内锂矿，并开始布局海外锂矿。“锂”跃龙门的抢矿现象，正说明龙头企业意欲通过全球化、全链条式的布局降低生产成本，稳住供应链条。

可以预见的是，这轮收购潮过后，对于锂矿企业、动力电池企业、新能源车企来说，呈现的将是“你中有我，我中有你”的产业融合发展之势，但也意味着全产业链将“一荣俱荣，一损俱损”。

这并不是一件坏事。从新能源汽车产业全产业链来看，一体化布局的加快将提升行业集中度，能够确保各产业端利润合理化，有效改善上游锂矿赚得“盆满钵满”、中下游企业陷入“增收不增利”困境的不健康状态，更有利于新能源汽车产业的有序发展。

锂价走势是重要变量

但也不是全无隐忧。资本热炒之下往往泥沙俱下、良莠不齐，相应的风险也将随之滋生。

锂价走势是重要变量。“逐锂热”下的“抢矿大战”，锂价的居高不下是主要诱因。近期以来，围绕年内“锂价到顶了吗”的讨论热度不减，各方观点不一：

支持锂价将维持高位的观点认为，新能源汽车产业的爆发式增长，支撑锂材料供需局面维持偏紧趋势，短期内锂价仍将处于高位，甚至电池级碳酸锂50万元/吨的纪录恐也不会是天花板，年内还有突破可能。有观点认为，锂资源的结构性短缺将至少延续到2025年。

认为锂价将下跌的观点以高盛公司为代表。该公司近期发布公告认为，目前锂价水平出现根本性偏离，反过来导致锂供应严重超出需求预期，锂价格将出现大幅回调，锂电池金属市场牛市行将结束，锂矿企业公司股票遭受重创。报告预测，今年锂的平均价格将从超过6万美元/吨下降至低于5.4万美元/吨，此后将一路下跌，直至到2023年下降至1.67万美元/吨，下降幅度达70%。

从各方讨论来看，支持短期内锂价维持高位的观点占多数，高盛公司报告虽一度引起市场波动，却并未成为主流观点。但其观点无疑给时下各路企业和资本热衷的“抢矿大战”敲响了警钟：一旦供过于求，锂价必将跌落，目前争相布局上游锂矿的中下游企业，其拥有的优势将变为烫手山芋。

周期性波动的“前车之鉴”

这不是没有前车之鉴。原材料产业受供需关系影响较大，周期性特征明显，其产业发展重复着“供不应求——价格上涨——产能扩张——产能过剩——供过于求——价格下跌——产能不足——供不应求”的周期性波动。以硅料为例，近20年来，伴随着光伏行业的兴起和发展，硅料价格经历了多次涨跌潮。每当硅料价格下跌、产业遇冷之时，此前大举扩张、重仓押宝的企业往往承压最重，有的甚至无奈选择破产重组或者自谋出路。

锂行业本身也是一样。2019年之前的几年，锂行业就已经历过一轮产能过剩带来的利润骤减周期。以目前市值达到2093亿元的天齐锂业为例，其在2019年的净利润仅为1.93亿元，同比下降达85.23%。而仅今年一季度，天齐锂业的净利润就达到33.28亿元，同比大增1442.65%。如此大起大落的一跌一涨，不仅反映出新能源汽车爆发式增长带来的显著业绩，也是锂行业发展所具有的周期性波动的集中体现。正如赣锋锂业董事长李良彬所言，“锂产品有20万元的昨天，也可能有4万元的明天”。因此，对于锂矿企业来说，时刻保持居安思危的进取精神、不断寻求企业利润增长点仍应是不二法则。

锂价高位预判下的潜藏风险

锂价将继续保持高位的基本预判之下，上中下游企业争相布局锂矿还将带来资金和技术上的风险：

其一，超前布局锂矿带来资金流动性问题。“抢矿大战”中不乏举债完成并购的企业，并购贷款将给企业带来巨额的财务费用，影响企业资金流动性，进而影响企业净利润。一旦锂价下跌，企业在债务压力之下融资操作难度陡增，轻者断臂求生、利润骤减，重者资不抵债、破产重组。

其二，开采技术难度阻碍项目产出。以盐湖股份与比亚迪合作的察尔汗盐湖提锂项目为例，2016年就已签署合作协议，如今6年过去项目仍处于中试阶段，迟迟未有锂盐产出。市场普遍认为，察尔汗盐湖锂资源开采成本和难度较大，项目进展较慢的主要原因就是技术问题未能克服。作为周期性特征明显的产业，锂矿项目推进缓慢将直接影响企业投资回报。

对于眼下意欲进军锂矿行业、在“抢矿大战”中分得一杯羹的企业来说，面对锂矿3~5年的开发周期，有关锂价预判、资金压力以及技术问题应是在作出决定之前的重要考量。更何况，锂矿身价已今非昔比。近期，国内四川一锂矿以20亿元人民币的“天价”拍出，是起拍价的596倍；澳大利亚一锂精矿拍出7017美元/吨的“天价”，较一个月前上涨6.5%。种种迹象表明，锂矿行业的资本进入门槛正在不断抬高，企业投入成本也会相应剧增。如果把“抢矿大战”比作一场游戏，那么这场游戏现在已不是谁都能参与。

除了资金和技术风险，还需警惕的是，资本盲目涌入对锂矿业健康发展的侵蚀和破坏。一旦锂价高企的周期性结束，那么如今已渐呈遍地开花之势的锂矿开发恐再次受到冷落。资本抽身而去的后果，将是因资金缺乏而随之产生的产业发展、技术研发、环境治理等一系列“后遗症”。

最近，有经济学家表示“当下不投新能源，就像20年前没买房”，有的媒体甚至喊出“得锂者得天下”的口号。这类观点很值得商榷，且有煽动进行盲目投资之嫌。面对当下的锂矿“开发热”，我们要有“冷思考”，要对此警醒的是，锂矿扩产和开发存在着很大的不确定性，投资者应保持足够的谨慎，切不可一窝蜂地“大干快上”。

（产经观察员个人观点，不作为投资建议）

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